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　　中国银河601881）证券股份有限公司张智浩近期对民士达实行咨议并揭橥了咨议叙述《民士达点评叙述：营收利润高增，新品组织打造第二生长弧线》，予以民士达买入评级。

　　公司2024年功绩高增，每10股派挖掘金盈利2元(含税)：公司揭橥2024年年报，2024年公司告竣开业收入40,794.59万元，同比增进19.82%；告竣归母净利润10,052.26万元，同比增进23.14%；告竣扣非净利润9,223.51万元，同比增进49.94%。此中正在2024年四序度，公司单季度告竣开业收入12,596.84万元，同比增进53.60%，环比增进30.80%；单季度告竣归母净利润2,978.35万元，同比增进68.21%，环比增进12.64%；单季度告竣扣非净利润2,910.02万元，同比增进144.16%，环比增进21.84%。其余，公司的2024年权利分配预案以未分派利润向团体股东每10股派挖掘金盈利2元(含税)，共估计派挖掘金盈利2,925万元。

　　产物组织优化，蜂窝芯材同比增进赶过50%：受益于航天航空、轨道交通、新能源汽车等下游需求速捷增进，公司正在告竣功绩稳步擢升的同时，产物组织接连优化。2024年公司蜂窝芯材用芳纶纸的出售占比赶过20%，同比增进赶过50%；新能源汽车规模同比增进约26%，要紧客户涵盖比亚迪002594）、吉祥等主流整车车企，以及精进电动、上海电驱动等电机企业。海表墟市方面，2024年公司正在欧洲墟市增进40%，要紧系风电、算力用变压器的需求增进，以及对竞赛敌手的接连取代。2024年公司毛利率为37.49%，比上年同期加多3.48pct；净利率为23.49%，时间用度率为12.56%，公司的赢余本领近年来总体露出擢升趋向。2024年公司研发用度为2,701.98万元，同比增进34.82%，研发用度率为6.62%。叙述期内授权出现专利7项，适用新型专利2项，多项研发项目处于试分娩及中试阶段，并荣获国度级专精特新“幼伟人”称谓(从头认定)。

　　芳纶纸国产取代加快，多品类组织打造第二生长弧线：公司募投项目“新型功用纸基资料财富化项目”1500吨的芳纶纸分娩线已协同供应商结束闭头节点调试事情，要紧产线年中投产。针对航空航天、低空经济、新能源等规模对芳纶纸国产取代的殷切需求，公司将接连促进大飞机项目按进度渐渐落地，拓展低空飞翔器等新型规模，修建超薄芳纶纸使用场景的本事壁垒。其余，公司的多个新品组织稳步促进，改日希望生长为公司的第二生长弧线)闪蒸无纺布的中试产物已告竣正在新型修筑防水透气层的批量使用，目前公司正正在现有300吨中试线产能的底子上，环绕产线筑造、工艺途径等维度对财富化的闭系细节实行深切论证；(2)聚酯无纺布(RO膜基材)产物安排年产能3,000吨，要紧办事于RO膜创筑企业，终端掩盖电子、医药、化工、食物等行业的水处分规模，安排于2026年上半年筑成投产；(3)芳纶湿法无纺布产物基于成熟工艺延长拓荒，安排年产能500吨，可寻常使用于汽车内饰及航空航天等规模，其本能上风已通过多场景验证。

　　投资发起：咱们估计公司2025-2027年归母净利润辞别为1.33/1.65/1.98亿元，同比辞别增进32.26%/24.22%/19.92%，对应市盈率辞别为32/26/21倍。咱们以为，公司的主营产物芳纶纸本事壁垒高，赢余本领较好，跟着行业国产化取代经过加快和新兴规模及中高端墟市需求渐渐伸张将接连为公司功勋功绩增量，闪蒸无纺布、RO膜基材等新产物组织希望打造公司的第二增进弧线，支持“举荐”的投资评级。

　　危急提示：墟市竞赛加剧的危急；原资料价值震荡危急；下游需求不足预期的危急；闭系采购占比高暨供应商会集度高危急。